1.2011年产能净增长环比减少约70%，增长绝对量约7000万吨。

　　从水泥供给量增长的环比变化来看，2011年水泥行业预计新增产能2亿吨（数字水泥网预测），淘汰落后产能13355万吨，产能净增加约7000万吨；而2010年水泥行业新增产能3.7亿吨，实际淘汰落后产能1.07亿吨（计划淘汰9155万吨），产能净增加约2.6亿吨；对比来看，2011年水泥行业7000万吨的产能净增加量环比减少了约1.9亿吨，降幅超过70%；

　　同时3月份我国水泥行业累计完成固定资产投资仅76.6亿元，同比大幅下降31.15%，预示未来我国水泥行业新增产能仍将保持快速下降的趋势；而未来两年保守估计我国仍然会保持每年一亿吨左右的淘汰量，12年产能净增长有望为负。

　　综上可见，水泥行业供给面改善逻辑的演绎正在深化，这也是支撑水泥行业景气度持续上行，水泥股估值提升的基石。

　　2.2011年产能净增长大幅低于需求量的增长

　　将供给净增长与需求量的变化比较来看，2010年我国水泥产量18.68亿吨，同比增长14.4%，预计2011年我国水泥产量约21亿吨（中国水泥协会预测），增速12%，需求量增长约2.2亿吨，大幅超过11年7000万吨的产能净增长，行业供需明显改善。

　　而从已公布的11年水泥产量数据来看，4月份单月产量1.86亿吨，同比增长22.38%，增速较快（1，2，3月份产量同比增速分别为6.77%，12.39%和29.75%），累计产量5.55亿吨，同比增速19.55%，考虑到春节后出现的用工荒和贷款紧缩对工程进度的影响，今年前四月水泥产量增速明显高于市场预期。随着5月份各地进入一年中水泥销售的第一个旺季，以及下半年保障房建设的相继开工，预计水泥行业需求将保持快速增长。

　　3、短期因素而言，今年我国各地出现的电力缺口已经显现，且随着用电旺季的到来，这一缺口将更加凸显。电力紧缺带来拉闸限电，则如水泥等高耗能行业将首当其冲。拉闸限电导致水泥行业产能得不到释放，短期供应偏紧，则不排除2010年下半年由于限电导致的水泥价格快速上涨局面再现的可能。

　　4、目前水泥行业整体市盈率约14倍左右，估值水平相比10年基本没有提升，也就是说，水泥股去年下半年以来的涨幅基本仅反映了水泥上市公司业绩的提升。而站在当前的角度来看，11年水泥上市公司的盈利预测基本是在一季度行业运行情况作出的，未来超预期的概率很大（通常一季度水泥价格在全年四个季度中处于低位，同时考虑到拉闸限电等短期刺激因素，全年销售均价向上空间仍值得期待）。

　　对于水泥股的估值问题，我们认为在行业政策的推动下，供需改善和集中度提升使得水泥行业整体大环境的改善正经历着从量变到质变的过程，从中期来看，若无重大突发情况，水泥行业景气度持续向上是大概率事件；而受益于提升集中度的产业政策，作为各地水泥行业龙头的水泥上市公司仍有较好的成长空间，因此我们认为给予水泥股较高估值的理由较为充分。